Trump anunciou tarifas e os mercados caíram. Depois mudou de tom e os mercados subiram. Agora ninguém sabe o que se segue
No início de abril, Wall Street fez uma birra que deixaria uma criança orgulhosa.
Receando que a caótica guerra comercial do presidente Donald Trump pudesse desencadear uma recessão global, os investidores apressaram-se a desfazer-se dos ativos dos EUA. A rara venda simultânea de ações e obrigações refletiu uma grave perda de confiança na política da Casa Branca.
Depois, Trump mudou de tom. O presidente suspendeu as chamadas “tarifas recíprocas” durante 90 dias e, mais tarde, reduziu as tarifas sobre a China, embora muitos produtos ainda estejam sujeitos a tarifas mais elevadas do que antes da administração Trump.
As ações norte-americanas também inverteram o rumo, dando início a uma recuperação histórica em Wall Street no último mês. O S&P 500 já apagou totalmente as perdas do ano e ganhou quase oito biliões de dólares em valor de mercado desde os mínimos de 8 de abril. Trata-se de um regresso notável que sublinha o alívio palpável entre os investidores e a atenuação dos receios de recessão desde a impressionante reviravolta de Trump.
"Os mercados tiveram uma birra e bateram os pés coletivamente e conseguiram o que queriam: Trump recuou", reflete Ed Yardeni, presidente da consultora de investimentos Yardeni Research, à CNN numa entrevista telefónica. “Trump percebeu que estava a brincar com nitroglicerina líquida e que era altura de recuar.”
Um momento de queda livre
A liquidação do início de 2025 foi de cortar a respiração pela sua velocidade e intensidade.
Foram necessários apenas 22 dias para que o S&P 500 fechasse em território de correção, uma queda de 10% em relação aos seus máximos históricos em novembro - uma fração do tempo que normalmente demora a obter uma correção, de acordo com a CFRA Research. O S&P 500 evitou por pouco mergulhar num mercado em baixa.
“Foi um momento de queda livre”, admite Kevin Gordon, estratega de investimento sénior da Charles Schwab. “O sentimento do investidor chegou a níveis de pânico.”
A recuperação foi igualmente rápida, a mais rápida desde 1982.
Foram necessários 25 dias de negociação para chegar a território positivo, depois de uma queda de 15% no ano, de acordo com o Bespoke Investment Group. Em tempos de sentimento sombrio, os investidores podem desencadear recuperações rápidas quando finalmente veem uma mudança de situação.
“Os investidores pensam que o pior já passou e que a razão do pânico já foi em grande parte desfeita”, assume Sam Stovall, estratega-chefe de investimentos da CFRA Research.
A ação de chicote nos mercados sublinha como é difícil, mesmo para os cérebros mais inteligentes de Wall Street, prever os mercados. E porque é que Nathan Rothschild disse a famosa frase: “A altura de comprar é quando há sangue nas ruas”.
De volta ao modo "ganância extrema"?
O Índice CNN Fear & Greed de sentimento do mercado assinalou “medo extremo” entre os investidores em abril, caindo para três numa escala de um a 100. Desde então, o indicador recuperou completamente e está agora em território de “ganância” (e a caminho da “ganância extrema”).
O setor da tecnologia liderou largamente a recuperação após a decisão da administração Trump de excluir os smartphones e outros produtos electrónicos das tarifas específicas de cada país.
As ações da Apple (AAPL) e da Amazon (AMZN) subiram mais de 20% cada uma desde o mínimo de 8 de abril. A Nvidia (NVDA) subiu mais de 40%.
Mas a subida é mais ampla do que a tecnologia. Os setores do consumo discricionário, industrial, serviços de comunicação e financeiro registaram uma recuperação em Wall Street no último mês.
Receios de recessão diminuem
Cada vez que as tarifas foram reduzidas, os analistas diminuíram as probabilidades de uma recessão.
A probabilidade de uma recessão nos EUA é agora inferior a 50%, de acordo com a previsão dos economistas do JPMorgan Chase, contra 60% no início de abril, antes da pausa de 90 dias imposta por Trump nas tarifas específicas por país.
Para o Goldman Sachs, a probabilidade de uma recessão é agora de 35%, contra 45% antes do acordo entre os EUA e a China sobre o comércio. E as hipóteses de recessão na plataforma de previsões Polymarket caíram de 66% para 39%.
“Havia uma enorme ansiedade sobre o facto de as tarifas de Trump causarem tumulto e incerteza e aumentarem a probabilidade de uma recessão, não apenas nos EUA, mas numa base global”, explica Yardeni, acrescentando que “Trump não podia dar-se ao luxo de deixar esta questão apodrecer”.
E as probabilidades de uma recessão não têm de ser zero para que os investidores voltem a investir em ações.
“Se zero é não saber nada e 10 é saber tudo, Wall Street mordisca a 3 e faz compras a todo o vapor a 5”, reforça Stovall.
Tarifas continuam a ser extremamente elevadas
É claro que a economia americana não está fora de perigo.
Os direitos aduaneiros dos EUA continuam a disparar, mas não tanto como há algumas semanas. A taxa média efetiva de direitos aduaneiros é de 17,8%, a mais elevada desde 1934, segundo o The Budget Lab de Yale.
Os direitos aduaneiros dos EUA sobre a China já não são de 145%, mas continuam a ser elevados, na ordem dos 30%. É um valor suficientemente baixo para descongelar o comércio, mas suficientemente elevado para continuar a provocar aumentos de preços.
E ninguém sabe exatamente como é que essas tarifas ainda elevadas irão afetar a economia dos EUA - nem mesmo a Reserva Federal.
“Esta ainda é uma política comercial relativamente extrema”, acrescenta Gordon, da Schwab.
A Casa Branca argumenta que os danos económicos serão mínimos. Muitos economistas preveem uma explosão da inflação e a perda de postos de trabalho, embora a magnitude seja muito discutível.
Será que o pior já passou para as ações?
A rápida recuperação suscitou outras preocupações por parte dos investidores, e alguns receiam que a recuperação do mercado bolsista esteja a ser excessiva.
“O mercado passou de sobrevendido para sobrecomprado em tempo recorde”, escreveu Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide, numa nota publicada há uns dias. "Isso limita o lado positivo de curto prazo, a menos que vejamos uma clara reaceleração do crescimento.
Hackett disse que, sem um crescimento e lucros mais fortes, será difícil para as ações dos EUA atingirem novos máximos.
O UBS avisou também que os dados económicos estão “preparados para abrandar” nos próximos meses e que, por sua vez, as ações dos EUA poderão enfrentar um “modesto vento contrário”. O banco baixou a sua posição em relação às ações dos EUA de “atrativa” para “neutra”, advertindo que muitas das boas notícias já foram avaliadas e que é provável que venham a caminho notícias desafiantes.
E uma forte recuperação não garante que o pior já passou. Stovall, da CFRA, observa que em dois terços de todos os mercados em baixa desde a Segunda Guerra Mundial, o S&P 500 acabou por registar mínimos ainda mais baixos depois de recuperar de quedas percentuais de dois dígitos.
"Ainda existe uma enorme incerteza. Temos de esperar e ver se esta recuperação tem pernas para andar", reforça Stovall.
O maior fator X é o próprio Trump e a evolução da sua agenda comercial. Os mercados continuam a estar a uma publicação no Truth Social, em maiúsculas, de um colapso ou de uma recuperação feroz.
“Esta foi uma correção fabricada”, conclui Stovall, “e pode ser remanufaturada se o presidente quiser mudar de ideia sobre as coisas”.
