A popular moeda algorítmica Terra caiu a pique esta semana, destruindo milhares de milhões do seu valor em poucos dias
No mundo muitas vezes intrigante das criptomoedas, há uma subespécie pequena mas crescente conhecida como "moedas estáveis algorítmicas" que fazem alguns investidores e reguladores tocar os alarmes.
Esta semana, uma popular moeda algorítmica despencou, destruindo milhares de milhões de dólares do seu valor em apenas alguns dias.
A moeda, chamada TerraUSD, foi projetada para manter o seu valor em um dólar para todo o sempre - ámen. Mas em vez disso, caiu para 23 cêntimos de dólar esta quarta-feira, antes de recuperar algum terreno, ficando a pairar à volta dos de 60 cêntimos na quinta-feira.
Para os críticos do controverso produto criptográfico, esta é um momento de "o rei vai nu". Ou, de forma mais pessimista, é um momento Lehman Brothers.
Para entender o que está a acontecer neste canto do mercado de criptomoedas, é importante entender o que são estes produtos de investimento inovadores e como eles funcionam.
O que é uma “stablecoin”?
Criptomoedas como a Bitcoin e a Ether são conhecidas por grandes oscilações de valor, que deixam os investidores nervosos. As moedas estáveis, ou “stablecoins”, são como o próprio nome indica desenhadas para se manterem estáveis.
A maioria das moedas estáveis está fortemente atrelada a uma moeda fiduciária tradicional, como o dólar americano, ou a uma matéria-prima como o ouro. Os investidores compram-nas para “armazenar” dinheiro e facilitar operações dentro das infraestruturas de criptomoedas. Elas são também usadas para outros tipos de trocas financeiras, como empréstimos, créditos ou pagamentos no estrangeiro com menos atrito do que através de um banco tradicional.
A sua suposta estabilidade transformou estas “fichas” outrora obscuras no alicerce do ecossistema das criptomoedas. O valor de mercado global de todas as “stablecoins” cresceu para 180 mil milhões de dólares [174 mil milhões de euros] em março deste ano, de acordo com o Reserva Federal dos Estados Unidos.
Mas não se deixe enganar pelo nome: nem todas as “moedas estáveis” são estáveis só por si.
Algumas “stablecoins” têm uma relação de 1 para 1 com ativos reais, como letras do Tesouro dos EUA. Outras estão ligadas a títulos, cujo valor pode flutuar.
Mas foi a primo rebelde das moedas estáveis, a "moeda estável algorítmica", que desencadeou esta semana o pânico entre os investidores. Embora pareçam semelhantes, a variedade algorítmica é, no modo de funcionar, um outro animal.
A moeda instável?
A maioria das “stablecoins” é apoiada por garantias do mundo real, como dólares ou equivalentes a dinheiro. Mas as “moedas estáveis algorítmicas” não são necessariamente apoiadas por qualquer ativo externo real, assentando numa engenharia financeira complexa para manter o seu valor estável. E quando caem, tendem a cair com força – o que os observadores da indústria chamam de “espiral da morte”.
As moedas algorítmicas são "apenas uma maneira elegante de dizer: 'Vamos dizer que isto vale um dólar porque é apoiado por outro ativo que também criámos do nada'", diz Charles Cascarilla, chefe executivo e co-fundador da Paxos, uma empresa de infraestruturas “blockchain”.
No caso do TerraUSD, esse outro ativo “criado do nada” é a criptomoeda Luna.
Veja como funciona:
- Um investidor pode, em teoria, trocar um Terra por um dólar de Luna, o seu “token-irmão”, cujo preço não é fixo.
- Os traders que se envolvam num processo chamado arbitragem são capazes de obter um lucro rápido explorando as flutuações em qualquer ativo – assim criando um incentivo para manter o valor da Terra estável em um dólar. Por exemplo, se a Terra cair abaixo de um dólar, os corretores de arbitragem entram para comprar Terra barata e trocá-la por um dólar em Luna.
- Isso mais tarde ou mais cedo cria um ecossistema em que os investidores trocam Lunas e Terras para manter o valor da Terra em um dólar.
O problema é que todo o ecossistema depende de traders que acreditam que a Luna tem valor. Assim que os investidores perdem a fé no sistema, todas as apostas são canceladas.
"As pessoas podem acordar em qualquer manhã e dizer 'espere um minuto, você acabou de inventar isto tudo, mas não serve para nada' e decidir livrar-se das suas Lunas e Terras", escreveu Matt Levine, colunista da Bloomberg.
É o que parece que aconteceu esta semana. As rodas começaram a girar no fim de semana, quando os investidores começaram a sair da Terra e da Luna.
"Esta é exatamente a 'espiral da morte' que muitas pessoas previram", afirmou Henry Elder, chefe de ativos descentralizados da Wave Financial, uma gestora de ativos digitais.
O que acontece depois?
Os defensores das “stablecoins” alertam que não é altura de deitar o bebé juntamente com a água do banho, observando que as moedas estáveis associadas a ativos reais, como a Tether e a USDCoin se mantiveram estáveis esta semana durante o colapso da Terra.
Mas na quinta-feira, a pressão crescente abalou a Tether, a maior “moeda estável” do mundo, com um valor de mercado de 80 mil milhões de dólares (77 mil milhões de euros). A Tether caiu para 96 cêntimos na quinta-feira, de acordo com o CoinMarketCap. Enquanto isso, a segunda maior “stablecoin”, a USDCoin, manteve-se estável em um dólar.
O diretor de tecnologia da Tether procurou tranquilizar os investidores na quinta-feira, twittando que a controladora da moeda ainda está a honrar os resgates ao nível de um dólar "sem uma gota de suor".
Do Kwon, CEO da Terraform Labs, twittou na quarta-feira que estavam em andamento esforços de recuperação, incentivando os investidores a "permanecer fortes". Na quinta-feira, os seus apoiantes pareciam estar a lutar para obter apoio dos investidores para o seu plano de recuperação, informou a Bloomberg, citando pessoas familiarizadas com o assunto.
Investidores e reguladores no limite
A Bitcoin, a maior criptomoeda do mundo, também sofreu com o clima azedo nas criptomoedas. No início de quinta-feira, a criptomoeda estava a ser negociada a cerca 28 mil dólares, numa queda de mais de 12% em 24 horas. (A Bitcoin, como outras criptomoedas, é negociada 24 horas por dia, sete dias por semana.)
Os ativos criptográficos ainda representam uma pequena parte do sistema financeiro mais alargado. Mas pessoas poderosas como a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, estão a prestar atenção, temendo que a situação possa criar efeitos colaterais desagradáveis e imprevisíveis para investidores de todos os tipos.
Testemunhando perante o Senado no início desta semana, Yellen comentou o declínio da Terra, afirmando que isso "simplesmente ilustra que este é um produto em rápido crescimento e que há riscos para a estabilidade financeira".
Também esta semana, Yellen alertou que as “stablecoins” permanecem “vulneráveis a corridas”, porque algumas são apoiadas por ativos que podem perder valor ou tornar-se ilíquidas em tempos de stress.
Os evangelizadores da criptografia tendem a ver colapsos como o da Terra como uma perda infeliz, mas que, em última análise, ajuda a reforçar a credibilidade da tecnologia “blockchain” subjacente.
“Penso que o processo de seleção de boas ideias e ideias questionáveis torna o ecossistema mais forte”, diz Cascarilla, da Paxos. "A economia está a mudar totalmente para a velocidade da Internet, mas o sistema financeiro ainda está a trabalhar na velocidade dos correios... Infelizmente, há estes momentos de destruição criativa, que na verdade acabam por ser das melhores maneiras de estreitar as coisas ao nível que as pessoas possam realmente apoiar."
